Vsv-fin.ru

Финансовая грамотность
4 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Перспективы акций яндекса

Акции Яндекса: стоит ли их прикупить уже сейчас

После грандиозного обвала почти на 20 % акции самой дорогой компании рунета снова растут в цене. Но инвесторы все еще опасаются дальнейших скачков рынка. Мы решили выяснить у экспертов, нужно ли делать ставку на Яндекс.

На американской бирже NASDAQ акции Яндекса 11 октября упали сразу на 20 %. Российский фондовый рынок отреагировал чуть менее бурно: −16 % в этот же день.

Обвал был вызван не проблемами внутри самой компании, а заявлениями российских политиков. Просто днем ранее на заседании комитета Госдумы по информационной политике депутаты начали обсуждение законопроекта о так называемых значимых интернет-компаниях. По задумке автора законопроекта Антона Горелкина (фракция «Единая Россия»), в России следует создать реестр интернет-ресурсов и владеющих ими юрлиц, которые имеют доступ к персональным данным пользователей. Формулировка довольно размытая, поэтому под определение могут попасть и интернет-магазины, предлагающие ввести данные банковской карты для оплаты, и даже новостные сайты, предлагающие авторизацию.

Но проблема не столько в создании этого реестра, сколько в ограничениях, которые накладываются на тех, кто в него попал. А именно, предполагается, что основным владельцем такого ресурса должна быть либо российская компания, либо… тоже российская компания, но, так уж и быть, с 20 % иностранного капитала.

Конечно, такая перспектива не могла не взволновать Яндекс, доля участия иностранного капитала в котором вовсе не ограничивается скромными 20 %.

«Цель законопроекта — технологическая независимость и безопасность российской информационно-коммуникационной инфраструктуры. Это важно для каждой страны, и мы полностью поддерживаем такую цель. Мы, как и все российские компании, заинтересованы в развитии национальной экономики. Но метод достижения этой цели вреден для всех сторон. Он ограничит доступ российских компаний на международные финансовые рынки и, как следствие, негативно скажется на конкурентоспособности IT-сектора экономики», — заявили тогда в компании «Яндекс».

Но ровно через неделю, 18 октября, подоспел отзыв к законопроекту, и акции Яндекса уверенно пошли вверх. Стало известно, что кабмин предлагает увеличить предельную долю иностранного владения значимыми интернет-ресурсами до 50 % минус одна бумага. Кроме того, в документе должны будут появиться четкие критерии, по которым информационный ресурс будет отнесен к значимому.

Что в этой ситуации больше всего волнует инвесторов: стоит ли сейчас вкладываться в покупку акций Яндекса и как на их цене скажутся следующие редакции законопроекта?

— Каково будущее данного закона? Какое влияние он может оказать на компании и конкретно на Яндекс? Насколько необходимо и оправданно его введение?

Яков Лившиц, основатель IT-компании XCritical и международного IT-колледжа DevEducation:

Мне трудно судить о перспективах законодательства в другой стране, но у меня ощущение, что в данной ситуации все закончится благополучно и закон не примет формат «антиинтернетного» и «антияндексовского» законодательства. Да, сама суть интернета все чаще вступает в противоречие с узко суверенными интересами, однако уже сегодня ясно, что идеологией ограничений здесь ничего не решить. Надо искать варианты адаптации ​ интернет-развития и суверенных интересов. Другого варианта в принципе нет. Какой прогноз можно дать? Полагаю, что акции выросли надолго. Мой прогноз по акциям Яндекса — позитивный. Не думаю, что можно прогнозировать серьезное падение акций Яндекса, хотя колебания, вызванные новостным фоном, скорее всего, еще возможны, но они пойдут по затухающей амплитуде. Полагаю, что прикупить акций Яндекса сегодня — вполне логично. Разумеется, с оглядкой на принципы диверсификации. Не думаю, что тут велик шанс прогореть.

Олег Бугулов, аналитик компании «ФинИст»:

Дальнейшие перспективы акций компании «Яндекс» напрямую зависят от развития ситуации вокруг законопроекта о значимых сайтах, ясность в отношении которого мы увидим уже в ноябре.
На данный момент сложно сказать, насколько вероятно выглядит принятие данного закона, так как, во-первых, это вызовет значительный отток иностранных инвесторов из российских активов, а во-вторых, данный законопроект в принципе выглядит сложнореализуемым, так как на данном этапе не учитывает множество факторов.
Я думаю, что сегодня покупка акций компании Яндекс является интересным инвестиционным решением, однако не стоит торопиться. Следует дождаться квартальной отчетности и принимать решение, опираясь на финансовые показатели.

Арсений Дадашев, директор Академии управления финансами и инвестициями:

На самом деле акции Яндекса отыграли солидную часть своего падения еще 18 числа, когда появилась информации о повышении порога допустимой доли иностранного участия в IT-проектах с 20 % до 50 %. Таким образом, покупать акции в расчете на быструю прибыль не стоит: позитив уже включен в текущие цены.
Тем не менее в ближайшее время компания должна предоставить отчетность за третий квартал 2019 года, и ее финансовые результаты вполне способны усилить восходящий тренд котировок. Ожидается рост доходов от новых направлений: менеджмент «Яндекс. Такси» увеличил долю владения «Партия еды» до 100 %, благодаря чему компания получила полный контроль за бизнесом и возможность перевести фирму в сервис «Яндекс. Шеф», куда также входит «Яндекс. Еда» и «Едадил».
Достаточно перспективным кажется направление «беспилотников»: Яндекс выиграл конкурс на осуществление транспортировки посетителей выставки NAIAS 2020 Mobility Challenge в Детройте на такси без водителя с последующей возможностью тестировать свой сервис на дорогах США. Это уже третья страна после России и Израиля, где компания осуществляет подобные услуги. Кроме того, в сотрудничестве с Hyundai Motors активно разрабатываются новые прототипы «беспилотников» для автомобилей Kia и Hyundai. Покупка акций в расчете на ближайшие пару лет способна принести прибыль до 50 %.

Илья Григорьев, аналитик долгового рынка ИК Иволга Капитал:

Волатильность на фоне пока еще неясных перспектив принятия закона об ограничении участия в капитале российских IT-компаний будет сохраняться до его окончательного принятия. Тем не менее в принципе сама дискуссия об ограничении доли иностранных инвесторов в таком перспективном для российского фондового рынка секторе негативно отразится на долгосрочных ожиданиях инвесторов. Акции Яндекса в течение трех-четырех месяцев вряд ли выйдут на уровень 2 400, на котором они находились в течение пяти предыдущих месяцев. При смягчении риторики в течение месяца котировки могут дойти до 2 200 рублей за акцию, но участники рынка, вероятно, будут делать ставку на снижение до окончательного разрешения ситуации с законом.

Артем Деев, руководитель аналитического департамента AMarkets:

Масштабное падение акций компании «Яндекс» происходило в прошлом году, когда получили распространение фейковые новости о выкупе всех акций Сбербанком. После этого акции восстановили свою стоимость, а сейчас, на почве неясности по закону о значимых интернет-ресурсах не стоит торопиться с приобретением акций, ведь существует большая вероятность, что законопроект будет пересмотрен.
В случае если он будет принят в таком виде, в каком его представили изначально, компании предстоит перестройка акционерного деления и ввод акций класса С, что приведет к затратам и потере части прибыли, соответственно, к падению стоимости бумаг.
В случае если долю владения иностранными инвесторами оставят в пределах 30-40 %, большой работы по пересмотру ориентиров не предвидится, и бумаги поднимутся в цене. Сейчас наблюдается рост акций на Мосбирже и их удорожание на 1,62 %, что говорит об оптимистичном настрое инвесторов по отношению к принятому закону.

В общем, большинство аналитиков настроены оптимистично и сдержанно-оптимистично. Но следовать ли их примеру – решать вам.

Гайдар Гасанов, эксперт «Международного финансового центра»​:

По сути, ограничение иностранного владения крупнейшей российской интернет-компанией является в некотором смысле позитивом для компании в целом, которая, можно сказать, будет полностью независима от различного рода возможных западных санкций против российского ИТ-гиганта. А доля иностранного присутствия создает некоторую зону риска для компании. Тем не менее руководство компании ожидает роста выручки до 38 % по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Также выручка от сегмента поиска и локации может увеличится на 21 % по итогам текущего года.​
С начала года доходы компании «Яндекс» выросли на 40 % до 78,68 млрд рублей. Выручка отражает рост российского сегмента поиска и локации на 23,2 % до 56,3 млрд рублей, рост сегмента такси с 7,19 млрд рублей до 16,46 млрд рублей. Несмотря на это мы должны учитывать тот факт, что оценка может также поменяться под влиянием различных экономических изменений, возможно, в тех отраслях бизнеса и юрисдикции, где данная компания присутствует. На фоне положительной отчетности компании акции могут вырасти до 2 450 рублей за акцию, а также 35 долларов за бумагу (NASDAQ). ​

Читать еще:  1 акций газпрома это сколько

Акции «Яндекса» упали более чем на 16%

По итогам торгов на американской бирже NASDAQ в пятницу, 11 октября, стоимость акций Yandex N.V., головной компании российского «Яндекса», упала на 15,66% по сравнению с предыдущим днем торгов, до $29,99. Капитализация компании составила $9,8 млрд. В течение дня падение котировок превышало 18%.

Сразу несколько опрошенных РБК аналитиков связали падение с законопроектом о значимых информационных ресурсах (поправки в закон «Об информации, информационных технологиях и о защите информации»). Почему новость имела такой негативный эффект на стоимость интернет-компании, разбирался РБК.

Чем законопроект грозит «Яндексу»

Поправки были внесены в Госдуму еще в июле. Они предполагают ограничение на долю владения иностранными компаниями и физлицами в подобных ресурсах в 20%. Если это условие будет нарушено, в России будет запрещена реклама подобного ресурса и услуг, которые он оказывает, а также реклама на самом ресурсе. Право на принятие решения о том, считать ли ресурс значимым, предлагается отдать правительственной комиссии. Однако автор законопроекта, депутат Антон Горелкин, в числе потенциальных кандидатов на этот статус называл «Яндекс» и Mail.Ru Group.

Капитал Yandex N.V. разделен на акции класса А и В. Значительная часть акций первого класса A торгуется на NASDAQ и Московской бирже. Меньшая часть — это акции класса В, которые распределены между топ-менеджерами и членами совета директоров, но дают больше голосов. На 15 февраля 2019 года основатель компании Аркадий Волож, члены ее совета директоров и один из старейших сотрудников Владимир Иванов в сумме владели 14,15% акций класса B, которые соответствовали 54,92-процентной голосующей доле. Голосующая доля Воложа составляет 48,41%, но помимо российского он имеет гражданство Мальты.

Накануне в профильном комитете Госдумы по информационной политике прошло обсуждение этого законопроекта. «Если закон принять именно в той формулировке, что есть сейчас, инвестиционный климат пострадает для всех компаний страны в целом. Это важно не только для ИТ, но и для всех смежных областей», — говорила в ходе обсуждения гендиректор «Яндекса» в России Елена Бунина.

Почему рынок отреагировал с задержкой

Вечером в четверг проект The Bell со ссылкой на источники сообщил, что администрация президента оказывает давление на правительство, настаивая на поддержке поправок в законодательство. Ранее против законопроекта Горелкина выступала Минкомсвязь. Глава ведомства Константин Носков называл инициативу «закручиванием гаек» и заявлял, что она вредит ИТ-компаниям, которые являются национальным достоянием страны.

Аналитик «ВТБ Капитала» Владимир Беспалов считает, что падение акций «Яндекса» связано с публикацией издания The Bell о том, что сотрудники администрации президента требуют от чиновников правительства и различных министерств поддержать законопроект Антона Горелкина. Публикация вышла поздно вечером, и поэтому рынок не успел отреагировать до сегодняшнего дня, указал он. Сами слушания по этому законопроекту, прошедшие 10 октября, с меньшей вероятностью могли отразиться на цене акций интернет-компании, так как там не было сказано ничего нового, что не было бы известно инвесторам раньше, пояснил Беспалов.

«Рынок опасается в первую очередь спекуляций на фоне того, что иностранные инвесторы, возможно, будут вынуждены выйти из капитала компании», — считает инвестиционный менеджер «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин. По его мнению, опасения инвесторов подогрели обновленные слухи о том, что администрация президента просит участников обсуждения поддержать законопроект и воздержаться от резкой критики. «Это вместе с негативной оценкой законопроекта рынком спровоцировало такую реакцию», — говорит аналитик.

Возможно, новости из Госдумы еще раз напомнили инвесторам о рисках, что отразилось на падении акций, предположил аналитик «Уралсиба» Константин Белов. «Учитывая, что большая часть инвесторов «Яндекса» — это иностранцы, то для них возможность вступления в силу этого законопроекта несет серьезные риски вплоть до выхода из компании. И пусть в рамках обсуждения в Госдуме не прозвучало никаких новых фактов и позиции как участников рынка, так и государства были известны еще летом, рынок все равно реагирует сильно», — говорит аналитик.

Как падала капитализация Yandex

Год назад появилась информация о том, то российские власти не устраивает, что в капитале «Яндекса» присутствует много иностранцев. Как сообщали тогда «Ведомости» и The Bell, Сбербанк вел переговоры о покупке не менее 30% интернет-компании, считая себя «возможным спасителем» от прямого госконтроля над компанией. В день публикации новость обрушила котировки Yandex на NASDAQ на 18%, за два дня капитализация снизилась на $2,77 млрд, до $9,005 млрд.

Спустя несколько дней Аркадий Волож заявил, что не планирует продавать акции компании, после чего акции начали дорожать, но затем появилась информация о том, что депутаты Андрей Луговой, Борис Пайкин, Антон Горелкин и Михаил Старшинов внесли в Госдуму законопроект о запрете для иностранцев владеть более 20% в новостных агрегаторах. Это вновь спровоцировало падение котировок.

День, когда в Госдуму был внесен законопроект об ограничениях для иностранцев на владение значимыми сайтами, обещал быть позитивным для инвесторов Yandex — компания опубликовала сильные финансовые результаты, объявила о том, что «Яндекс.Такси» впервые получила прибыль — 423 млн руб. до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Но рост котировок в начале торгового дня сменился падением после появления новостей из Госдумы.

«У «Яндекса» есть ряд нерешенных вопросов, связанных со структурой акционеров. Пока эти проблемы не будут устранены, давление на акции компании вряд ли спадет, хотя фундаментальная их стоимость выше существующей. По нашим подсчетам, в перспективе 12 месяцев прогнозная цена бумаг «Яндекса» составляет $50 за акцию», — указал Владимир Беспалов.

Пример из прошлого

И Белов, и Нигматуллин сравнили ситуацию с «Яндексом» с уходом холдинга «СТС Медиа» с NASDAQ на фоне ограничения доли иностранцев (не более 20%) в компании — учредителе любого российского СМИ. Законопроект был внесен в Госдуму в сентябре 2014 года, а сам запрет вступал в силу с 2016-го. Предложенным требованиям структура собственности «СТС Медиа» на тот момент не соответствовала: 37,9% акций головной компании холдинга принадлежали шведской Modern Times Group, еще 36% составлял free-float на бирже.

На каждой новости о законопроекте акции «СТС Медиа» дешевели на бирже. 17 сентября 2014 года, когда законопроект был внесен в Госдуму, капитализация холдинга на NASDAQ достигала $1,478 млрд, 15 октября 2014 года, когда уже принятый Госдумой и одобренный Советом Федерации документ подписал президент Владимир Путин, — лишь $741 млн.

Чтобы соответствовать к 2016 году новым требованиям, акционерам «СТС Медиа» пришлось согласиться на продажу 75% холдинга компании Алишера Усманова и Ивана Таврина за $200 млн (позже сумма была снижена до $193,5 млн).

Когда «СТС Медиа» 25 сентября 2015 года официально объявил о подписанном соглашении продать 75% акций холдинга, его капитализация на NASDAQ равнялась всего $295 млн. 20 мая 2016 года торги акциями зарегистрированной в США и уже потерявшей статус головной для «СТС Медиа» компании на NASDAQ прекратились.

Что ждать от покупки акций Яндекс

Пришло время покопаться и решить стоит ли сейчас покупать акции Яндекса и какие перспективы есть у данной акции. Акции можно купить как на Московской бирже за рубли так и NASDAQ за доллары. Это одна из немногих «наших» IT-компаний, за которую можно гордиться.

Читать еще:  Акции аэрофлота цена прогноз

Яндекс не платит дивиденды и он как большинство IT-компаний- это компания роста. Т.е покупая ее, инвестор получает доход только за счет роста цены. Как показывает история за счет этого рост цены акций должен опережать основные индексы и приносить среднюю доходность выше. Иначе покупка теряет смысл.

Начнем с Московской биржи

Как видим из графика цена сейчас находится на своих исторических максимумах и пытается закрепиться выше 2700 с походом на 2800. Дивидендов как мы видим компания не платит. Т.е должны быть сильные драйверы для продолжения роста. Основным драйвером может выступать IPO «Яндекс Такси» и продолжающие темпы роста выручки и прибыли компании.

Финансовые показатели за 9 месяцев 2019 года Как видим из положительного это рост выручки за 9м на 39% , рост операционной прибыли на 48% и падение чистой прибыли на 72%. С чистой прибыль все далеко не гладко. Основной источник это поисковые сервисы и реклама. Компания принимает попытки диверсифицировать свои направления, но пока этого не удается. Говоря очень кратко компания роста не совсем так сильно растет как хотелось бы.

Показатель P/E= 49,2 Показатель P/E = 28,04 (GOOGLE)

Т.е наш Яндекс оценивается в 1,5 раза дороже, чем такой гигант как Гугл. На мой взгляд это чисто бред. Яндексу еще очень далеко до Гугла. Это совсем разные полеты бизнеса. Это первый звоночек, что акции Яндекса очень сильно переоценены.

Получается инвесторы очень любят так Яндекс, что готовы его покупать с доходностью 2,03% годовых ( 1/(P/E)= 1/49,2).

Давайте сравним доходность Яндекса с индексами Америки с момента IPO.

С мая 2011 года:
Яндекс вырос на 21,41%
SP500 вырос на 129,94%
NASDAQ вырос на 200,52%

Ах, да в индексах еще не учтена дивидендная доходность, которая добавила еще бы несколько процентов индексам, но даже без нее Яндекс нифига не растущий актив. За это время вложения в облигации дали бы больше с меньшими рисками.

Теперь перенесемся на наш рынок:

С июня 2014 года:
Яндекс вырос на 115,42%
MOEX вырос на 96, 41%
SP500 вырос на 57,80%
На нашем рынке ситуация немного получше, но далека от идеала. Т.е в среднем без учета дивидендов нашего рынка Яндекс около рынка и никак не превосходит на голову индекс, что очень грустно и печально.

В последнее время Яндекс сливают на всяких новостях снижая цены на 20-30% за 1-2 дня. Повышенные риски + в частный бизнес как и хотело зашло государство, чтобы получать право голоса на собрании директоров. Государству важно контролировать наши действия и персональные данные у Яндекса этого в избытке. А денежные потоки через Яндекс Деньги. Анонимности с каждым годом становится все меньше и меньше.

Лично для меня покупка акций Яндекса очень сомнительная затея:
1. Акции находятся на своих исторических максимумах.
2. Компания не платит дивиденды.
3. Не диверсифицирован бизнес.
4. Государство зашло в частный бизнес.
5. Завышенный показатель P/E в 3-4 раза.
6. Рост около или даже хуже основных фондовых индексов.
7. В случае кризиса IT-компании падают в цене первыми, не лидеры рынка больше всех.
8. Разгар торговых войн в мире.

Возможные поводы для покупки:
1. IPO «Яндекс Такси»
2. Ралли продолжится и акции пойдут вверх до 2800
3. На рынке всегда есть дураки и начинающие, которые не понимаю базовых вещей.
4. Покупать спекулятивно после сильных проливов ( как на слайде внизу про это писал тут )
5. Вы просто верите в компанию и вам пофиг на все.

Вот такой получился мой взгляд на акции Яндекса. У меня их нет в портфеле и пока не хочется, даже когда они стоили 1850-1900 рублей я их не покупал, а по 2600 и подавно.
Напиши свое мнение по акциям Яндекса- есть они у тебя в портфеле, зачем покупаешь и в чем не согласен со мной.

Жду ваших вопросов по данному материалу и подписывайтесь на мой блог.

Прогноз акций Яндекса на 2020 год

Яндекс: выпуск конвертируемых бондов

Яндекс валится впереди всего российского рынка. И тут непонятно, это из-за вирусов или из-за того, что компания объявила о выпуске конвертируемых бондов? 😉

Специально ради этого сегодня звонили нашему старому коллеге, который возглавляет DCM-деск в одном крупном российском инвест.банке. И если кратко — то он не видит абсолютно никакого негатива в этой истории:

1. Цена конвертации — на 50% выше рынка: другими словами, акция должна вырасти в цене более, чем на 50% чтобы было экономически оправдана такая конвертация и возникал риск размытия текущих акционеров

2. Купон 0,5-1% в долларах США: для Компании это хорошая возможность привлечь супер дешевое для нее финансирование. И возможно это как раз благодаря тому, что в бонд «зашит» опцион на конвертацию. Надеемся не надо объяснять, как дешевые кредитные деньги создают стоимость для акционеров?

3. Средства будут направлены на беспилотное такси и food-tech: хорошая новость в том, что по нашей информации деньги они привлекают в том числе для развития перспективных направлений бизнеса. Другими словами, менеджмент финансирует свои проекты по-сути очень дешевыми кредитными деньгами.

В октябре после резкого падения акций я делал обзор компании, где пытался показать, что несмотря на высокие для российского рынка мультипликаторы акции Яндекса на самом деле стоили на тот момент очень дешево. Прошло 4 месяца, акции выросли на 50% и компания опублковала отчет за 4 квартал и 2019 год, сделаю апдейт по текущей ситуации.

Yandex — апдейт после отчета за 4 квартал 2019, изображение №1


Отчет за 4 квартал был хуже ожиданий рынка по выручке и прибыли. Темпы роста выручки замедлились до 33% по сравнению с 38% кварталом ранее и 39% за 2019 год в целом. Скорректированная EBITDA Яндекса немного выросла, операционная и чистая прибыль сократились из-за опережающего роста операционных расходов и разовых затрат, связанных с реструктуризацией бизнеса. Прогноз роста выручки на следующий год также оказался низким: 22-26% против 39% в 2019 году. Яндекс ожидает 214-220 млрд рублей выручки в 2020 году, консенсус рынка был на уровне 228 млрд.

Ключевые моменты в отчете

— Поиск вырос на 16% в 4 квартале, в 2020 году прогнозируется рост на уровне 14-17%. Это медленнее, чем 21% в среднем по 2019 году. Также Яндекс выделил подразделение IoT внутри Поиска, но оно пока очень маленькое и почти не влияет на показатели.

— Рекламные доходы Яндекса от собственных площадок в 4 квартале выросли на 23%, а от партнерской сети (баннеры на сторонних сайтах через РСЯ) упали на 5%. Это общая тенденция рекламного рынка, когда крупные компании стараются замкнуть на себе основные рекламные потоки, Google делает то же самое.

— Доля поиска Яндекса на российском рынке немного выросла до 57.5%. Интересно, что в России у Яндекса выше доля поиска на Android (который принадлежит конкурирующему Google), чем на iOS.

— Яндекс выделил подразделение по разработке самоуправляемых авто в отдельный сегмент внутри Такси. Теперь можно понимать динамику прибыльности операционного бизнеса, что, безусловно, является плюсом. Маржинальность Такси по EBITDA в 4 квартале составила 7% — не много, но Uber и Lyft пока могут только мечтать о такой прибыльности.

Yandex — апдейт после отчета за 4 квартал 2019, изображение №2
— Выручка Такси выросла в последнем квартале на 72%, количество поездок на 49%. Темпы роста бизнеса падают, но все еще очень высокие. Для сравнения, у Uber и Lyft выручка растет на 43% и 52% соответственно.

Читать еще:  Акции яндекс перспективы

— GMV (сумма поездок, заказов Яндекс.Еды и прочих транзакций) в декабре составила более 500 млн долларов (6.2 млрд долларов в годовом выражении). В декабре же у Яндекса было 150 тысяч поездок, таким образом средняя поездка стоит около 200 рублей.

— Средняя комиссия Яндекса от оборота составляет около 12-13%. Для сравнения, у Uber она равна 21%, Lyft перестал раскрывать после IPO, год назад было 28%. По непроверенным цифрам Grab в Юго-Восточной Азии берет среднюю комиссию более 30%. Так что у Такси еще есть потенциал для роста комиссий.

Интересно, что только вчера мне жаловался таксист), что Яндекс поднял комиссию до 38% (в Москве, возможно, часть идет таксопарку). Вот еще статья, где говорят про комиссию Яндекса 28% (+5% таксопарку). Сразу возникла мысль, что в Яндексе начали активную подготовку к IPO и таким образом хотят выдать хороший первый квартал перед размещением — теперь буду спрашивать водителей про комиссии для интереса 🙂

— На самоуправляемые авто Яндекс потратил 2 млрд рублей (30 млн долларов) за 2 года. За это время автомобили Яндекса наездили по дорогам более 2 млн километров. Для сравнения Waymo (подразделение Google) недавно преодолел рубеж 20 миллионов миль по реальным дорогам (32 млн километров). Это в 16 раз больше, чем у Яндекса, но Waymo тратит по неподтвержденной информации 1 млрд долларов в год, т.е. примерно в 4 раза больше, чем Яндекс в расчете на 1 километр. Uber тратит на самоуправляемые авто 20 млн долларов в месяц и не раскрывает свои показатели.

— Other Bets & Experiments можно разделить на два основных сегмента — Яндекс.Дзен и Каршеринг (туда также входят другие направления — гео сервисы, облачные сервисы и т.д., но они пока маленькие). Дзен растет на 47% в год (и по прогнозам продолжит расти такими же темпами в следующем году), прочее во главе с каршерингом почти на 300% в год!

Yandex — апдейт после отчета за 4 квартал 2019, изображение №3
— У Яндекс.Музыки 3.1 млн подписчиков. Медиасервисы пока сильно убыточны, но растут на 96% год к году — очень быстро.

— Classifieds (доски объявлений вроде Auto.ru) вышли в прибыль и растут на 45%.

Прогноз акций Yandex

Основные драйверы для акций в 2020 году

IPO ожидается уже давно, по многочисленным новостям на эту тему в последние месяцы (предварительные оценки бизнеса от инвестбанков, сообщения о том, что Яндекс ведет переговоры с Morgan Stanley и Goldman Sachs для организации роадшоу и т.д.) можно ожидать, что оно случится в этом году, возможно, в первом полугодии. Выделение показателей подразделения самоуправляемых авто также можно рассматривать как подготовку к IPO.

За последние несколько месяцев были решены два важных ограничения, из-за которых IPO могло не состояться:

— Яндекс провел реструктуризацию компании, тем самым значительно снизив регуляторные риски, которые могли отпугнуть западных инвесторов.

— Котировки Uber и, в меньшей степени, Lyft, начали расти после затяжного падения с момента IPO, что создает позитивный фон для IPO Яндекс.Такси

Чтобы IPO прошло по максимально высокой оценке, на мой взгляд, Яндексу нужно максимизировать текущую выручку и ее темпы роста (пока EBITDA низкая, компанию будут оценивать по мультипликатору к выручке), и при этом сохранить положительную EBITDA (желательно с позитивной динамикой операционного бизнеса), тогда Яндекс.Такси сможет себя продавать как одновременно самого быстрорастущего и единственного прибыльного игрока на рынке mobility, в которого инвесторы могут вложить средства. Для этого было бы логично:

— Дождаться завершения сделки по покупке сервиса такси Везет. По неподтвержденным данным Везет зарабатывает около 20 млн долларов EBITDA на 100 млн долларов выручки, и при этом стоит лишь небольшую долю от Яндекс.такси, т.е. покупка сильно улучшит мультипликаторы компании.

— Перевести Яндекс.Драйв в Такси. Драйв сейчас растет намного быстрее и это позволит поднять общие темпы роста + позиционировать сервис как единую mobility платформу без привязки к такси. Правда для этого нужно сначала договориться с Uber, по какой оценке Драйв войдет в объединенную компанию.

— Максимально поднять показатели в ближайшие 1-2 квартала до IPO. Думаю Яндекс это уже делает, как повышением тарифов (писал выше), так и запуском новых сервисов (Яндекс.Лавка и т.д.).

Ключевой вопрос, по какой оценке пройдет IPO. При сделке с Uber в 2017 году компания оценивалась в 3.8 млрд долларов. Сейчас есть разные оценки от 5 до 8.5 млрд долларов. Это значительно дороже, чем стоят Lyft и Uber, и хотя с учетом более высоких темпов роста и прибыли Такси вполне может оцениваться с премией, сложно сказать, насколько она может быть большой.

Я для интереса прикинул примерный сценарий, в ходе которого Такси может прийти к адекватным мультипликаторам (EV/EBITDA = 7 через 5 лет) в будущем исходя из оценки 7 млрд долларов. Отношение выручки к GMV взял как среднее между текущими значениями Uber и Lyft (что реально), маржу по EBITDA на уровне 25% (долгосрочная цель по маржинальности Uber), плавное замедление роста бизнеса и умеренный рост стоимости поездок чуть выше инфляции.

Получилось достаточно оптимистично — на мой взгляд, будет непросто обосновать такую оценку, я бы не стал покупать акции компании по такой цене. С другой стороны, аналог из Юго-Восточной Азии в начале 2019 года привлек инвестиции исходя из оценки 14 млрд долларов при выручке за 2019 год 1 млрд долларов (P/S = 14, это соответствует оценке Яндекс.Такси примерно в 9 млрд долларов). Но пока в любом случае рано загадывать, думаю в ближайшие несколько месяцев появится дополнительная информация на этот счет.

2) Ключение в индекс MSCI

Многие ждут, что это случится в мае, но на самом деле включения в индекс стоит ждать не раньше ноября, так как пока Яндекс не выполнил критерии MSCI по ликвидности (показатель 3-months ATVR должен быть выше 15% четыре квартала подряд, пока есть только два). ВТБ Капитал придерживается такого же мнения.

Риски

Ключевой риск заключается в том, что по прогнозу самой компании темпы роста бизнеса значительно замедлятся в этом году. На мой взгляд, менеджмент дал консервативный прогноз, который скорее всего будет превышен, как было в прошлом году (в начале года прогнозировали темпы роста 28-32%, в итоге рост составил 39%, что во многом стало причиной значительного роста акций). Если верить прогнозу менеджмента, то все сегменты бизнеса кроме Поиска вырастут в 2020 году на 46-53%, однако относительно показателей 4 квартала остается вырасти всего на 14-19%, чтобы выполнить прогноз. В 2019 году бизнес помимо Поиска рос такими темпами квартал-к-кварталу, а не год-к-году, не думаю, что будет такое резкое замедление во всех сегментах.

Однако учитывая опыт прошлого года, прогноз по темпам роста вряд ли будет сильно пересмотрен в 1 квартале, а пока инвестбанки с большой вероятностью понизят рекомендации и целевые цены по акциям Яндекса (некоторые уже это сделали), так как в текущую оценку явно заложены более высокие темпы роста бизнеса.

Итого

Мне все еще очень нравятся Яндекс как бизнес и я считаю, что у него отличный долгосрочный потенциал, однако после сильного роста акций в последние месяцы и понижения прогнозов по темпам роста бизнеса текущая оценка уже не предполагает такого большого апсайда как раньше (в октябре я считал в качестве оптимистичной цели 3500 рублей, до которых уже не так далеко). Держу акции компании, но снизил их долю в портфеле после отчета.

Представленная информации носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector